近期棕櫚油期價(jià)持續(xù)調(diào)整，主力2301合約跌破10周均線支撐，期價(jià)運(yùn)行至7800元/噸關(guān)口下方。從基差來看，三大油脂品種中，菜油維持高基差，豆油基差高位回落至880附近，棕櫚油的基差弱勢(shì)下行至166。棕櫚油基差持續(xù)承壓下行對(duì)價(jià)格的支撐明顯減弱。

11月中旬以來，國(guó)際豆棕FOB價(jià)差自459美元/噸的歷史高位出現(xiàn)回落，截至11月15日，近月國(guó)際豆棕FOB價(jià)差回落至391.51美元/噸。整體來看，國(guó)際豆棕價(jià)差仍處于歷史高位。從價(jià)差角度來說，棕櫚油對(duì)豆油的替代優(yōu)勢(shì)依然突出，這將對(duì)國(guó)際棕櫚油的消費(fèi)構(gòu)成支撐。

從國(guó)內(nèi)豆棕價(jià)差來看，豆油—棕櫚油期貨主力2301價(jià)差自此前的高點(diǎn)1860持續(xù)回落至11月11日的796之后，近一周再次快速走擴(kuò)至1200附近。豆棕價(jià)差的大幅波動(dòng)，反映出市場(chǎng)資金進(jìn)出場(chǎng)節(jié)奏加快，同時(shí)也反映出棕櫚油在庫(kù)存和基差的雙重壓制下，表現(xiàn)最為疲弱。相比之下，豆油則受到油廠庫(kù)存去化和美豆油相對(duì)抗跌的聯(lián)動(dòng)性影響，走勢(shì)明顯強(qiáng)于棕櫚油。

 SPPOMA最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月前15日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少5.43%，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量進(jìn)入季節(jié)性的減產(chǎn)周期，同時(shí)拉尼娜對(duì)東南亞棕櫚油產(chǎn)量的影響開始有所體現(xiàn)，對(duì)短期收獲產(chǎn)生不利影響，并將持續(xù)至2023年一季度。此外，勞動(dòng)力短缺問題仍存，隨之而來的減產(chǎn)憂慮持續(xù)升溫。

從棕櫚油的出口情況來看，馬來西亞棕櫚油出口需求保持強(qiáng)勁，但出口增速有所放緩。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS和SGS公布的數(shù)據(jù)顯示，11月前15日，馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比增加3.5%—12.7%。從另一個(gè)棕櫚油主產(chǎn)國(guó)情況來看，印尼貿(mào)易部宣布11月下半月出口稅有所上調(diào)，并恢復(fù)棕櫚油出口專項(xiàng)稅，這將削弱印尼棕櫚油的出口競(jìng)爭(zhēng)力，從而有利于馬來西亞棕櫚油出口需求保持強(qiáng)勁。未來馬來西亞棕櫚油出口需求主要取決于主要消費(fèi)國(guó)的進(jìn)口增量，此外，匯率因素也會(huì)產(chǎn)生一定影響。

目前，國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存持續(xù)大幅累積。截至11月15日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主要港口棕櫚油庫(kù)存攀升至82.8萬噸，周增1.3萬噸，環(huán)比增加20.1萬噸，同比增加34.7萬噸，較5年均值55.3萬噸增幅高達(dá)49.7%。同時(shí)，棕櫚油庫(kù)存的持續(xù)累積與豆油和菜籽油庫(kù)存的去化形成鮮明對(duì)比。

截至11月21日，11月份24度馬來西亞棕油進(jìn)口完稅成本8409元/噸，相比國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格8110元/噸，進(jìn)口虧損299.92元/噸。按照盤面利潤(rùn)來看，2023年1月份馬來西亞棕櫚油進(jìn)口成本為8113元/噸，對(duì)比國(guó)內(nèi)棕櫚油期價(jià)7800元/噸盤面虧損313元/噸。隨著棕櫚油消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，進(jìn)口棕櫚油虧損令進(jìn)口積極性大幅回落，后期國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存仍將保持緩慢增長(zhǎng)趨勢(shì)，累庫(kù)速度或?qū)⒂兴啪彙闹袊?guó)需求角度來看，對(duì)棕櫚油的進(jìn)口需求仍面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。

目前來看，棕櫚油的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)依然較為突出，有利于棕櫚油的出口，隨著印尼上調(diào)11月下半月出口稅，印尼棕櫚油的出口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力有所減弱。同時(shí)，市場(chǎng)開始關(guān)注減產(chǎn)季疊加拉尼娜影響下的棕櫚油產(chǎn)量預(yù)期，減產(chǎn)憂慮持續(xù)升溫。此外，在國(guó)際能源價(jià)格波動(dòng)加劇的背景下，棕櫚油的生物能源屬性也備受關(guān)注。印尼B40道路測(cè)試通過，也令市場(chǎng)對(duì)棕櫚油生物柴油需求抱有樂觀預(yù)期。

需求來看，目前中國(guó)和印度兩國(guó)的棕櫚油庫(kù)存均開始出現(xiàn)明顯累積，隨著進(jìn)口虧損幅度擴(kuò)大，棕櫚油的港口庫(kù)存累積速度或?qū)⒂兴啪彙Ｄ壳皣?guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存壓力持續(xù)釋放，基差走弱，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需環(huán)境明顯改善，施壓棕櫚油期價(jià)走低，后期關(guān)注國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存的變動(dòng)情況。

本文章摘自《期貨日?qǐng)?bào)》。