中財(cái)期貨：下半年天然橡膠市場(chǎng)在低估值下向下空間有限，但仍缺乏核心驅(qū)動(dòng)支撐膠價(jià)持續(xù)上漲

上半年國(guó)內(nèi)天然橡膠價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌低位震蕩的走勢(shì)。下半年來(lái)看，供需方面，全球天然橡膠仍處于產(chǎn)能高峰期，三季度是產(chǎn)出的高峰期，全球天然橡膠產(chǎn)量有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性提升。但下半年仍有較大概率發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象，加之下游需求端疲軟，考慮到目前的政策基調(diào)和人民幣貶值壓力，下半年或較難有強(qiáng)刺激政策出現(xiàn)，需求弱回升或是主基調(diào)，因此割膠意愿或不會(huì)出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量逐步增加但較往年同期小幅下降。

綜合來(lái)看，下半年天然橡膠市場(chǎng)在低估值下向下空間有限，但仍缺乏核心驅(qū)動(dòng)支撐膠價(jià)持續(xù)上漲。短期關(guān)注技術(shù)面震蕩區(qū)間的支撐位和阻力位，后期重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推動(dòng)和實(shí)施對(duì)國(guó)內(nèi)需求端的拉動(dòng)作用和輪胎廠成品庫(kù)存的實(shí)質(zhì)去化以及未來(lái)收儲(chǔ)的最終落地情況。預(yù)計(jì)膠價(jià)區(qū)間震蕩。

國(guó)元期貨：庫(kù)存壓力持續(xù)攀升下半年膠價(jià)或?qū)⒊尸F(xiàn)先抑后揚(yáng)的局面

2023年下半年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜，美聯(lián)儲(chǔ)官員持續(xù)釋放鷹派言論鞏固年內(nèi)尚有兩次加息的可能性，疊加此前歐美多國(guó)PMI數(shù)據(jù)普遍偏弱且不及預(yù)期，對(duì)大宗商品存在一定的壓制。考慮到全球天然橡膠處于增產(chǎn)季向高產(chǎn)季過(guò)渡，因此供給端存在持續(xù)上漲的預(yù)期。從需求端來(lái)看，下游輪胎市場(chǎng)三季度即將步入淡季，而終端市場(chǎng)的需求需進(jìn)一步的驗(yàn)證。綜合宏觀以及基本面的實(shí)際情況，我們認(rèn)為三季度天膠價(jià)格存在回落的預(yù)期，市場(chǎng)的啟動(dòng)以及好轉(zhuǎn)預(yù)期將要看四季度旺季的表現(xiàn)。若旺季下需求端有明顯的改善，則天膠市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)一波反彈，否則持續(xù)低位震蕩的概率偏大。

寶城期貨：2023下半年國(guó)內(nèi)橡膠期貨價(jià)格料寬幅震蕩

2023下半年膠市供需結(jié)構(gòu)料維持緊平衡。雖然今年?yáng)|南亞產(chǎn)膠國(guó)和我國(guó)云南和海南地區(qū)均遭遇厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致干旱天氣出現(xiàn)，引發(fā)季節(jié)性開(kāi)割時(shí)間點(diǎn)推遲，從而引發(fā)產(chǎn)膠量下滑，不過(guò)步入6月以后，國(guó)內(nèi)降雨天氣增多后，膠水供應(yīng)逐漸恢復(fù)，三季度供應(yīng)壓力料回升至正常水平。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)重卡銷量步入淡季，環(huán)比增速放緩，終端需求轉(zhuǎn)弱料限制膠價(jià)上行動(dòng)力。庫(kù)存方面，上期所交割倉(cāng)單偏少因素仍在，青島保稅區(qū)庫(kù)存仍在累庫(kù)，不過(guò)續(xù)增空間有限。從全年角度來(lái)看，2023年全球天然橡膠產(chǎn)量將達(dá)到1469.3萬(wàn)噸，消費(fèi)量將達(dá)到1473.8萬(wàn)噸，供需或出現(xiàn)缺口4.5萬(wàn)噸。整體維持供需緊平衡的狀態(tài)。

2023下半年國(guó)內(nèi)橡膠期貨價(jià)格料寬幅震蕩。預(yù)計(jì)2023下半年國(guó)內(nèi)橡膠期貨價(jià)格料維持底部箱體寬幅震蕩走勢(shì)，存在階段性反彈機(jī)會(huì)。其中滬膠期貨主力合約期價(jià)維持在11800-13000元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，標(biāo)膠期貨主力合約期價(jià)維持在9400-1050元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。
瑞達(dá)期貨：預(yù)計(jì)下半年天然橡膠市場(chǎng)維持低位寬幅震蕩態(tài)勢(shì)

展望后市，國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入季節(jié)性割膠期，云南、海南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入全面上量階段，因今年手套需求大幅下滑導(dǎo)致濃乳行情弱于往年，濃乳分流預(yù)期不強(qiáng)。三季度開(kāi)始，隨著東南亞產(chǎn)膠國(guó)降雨增多，橡膠園全面開(kāi)割，膠市供應(yīng)壓力會(huì)逐漸增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)套利需求旺盛和國(guó)際需求弱勢(shì)下，出口壓力持續(xù)向中國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，目前青島地區(qū)庫(kù)存處于近年來(lái)較高水平。需求方面，終端需求仍處弱復(fù)蘇階段難以支撐較大供應(yīng)增量，而供需增速差的影響逐步作用在輪胎庫(kù)存上，在供需矛盾相對(duì)突出的壓力下，輪胎產(chǎn)量增速或有所放緩，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)能利用率提升的后勁不足。目前商用車配套、替換、出口市場(chǎng)表現(xiàn)仍然偏弱，乘用車雖然配套胎表現(xiàn)較好，但替換、出口增長(zhǎng)有望放緩，中短期內(nèi)很難給予較高的修復(fù)預(yù)期。然而隨著價(jià)格跌至箱底位置，天然橡膠已經(jīng)處于低估值水平，膠價(jià)底部受到支撐，繼續(xù)向下空間不足，預(yù)計(jì)下半年天然橡膠市場(chǎng)維持低位寬幅震蕩態(tài)勢(shì)，關(guān)注宏觀形勢(shì)、產(chǎn)區(qū)氣候以及庫(kù)存變化。

廣發(fā)期貨：下半年天膠壓力依然較大，預(yù)計(jì)整體高度有限，預(yù)計(jì)整體在12000-14000區(qū)間內(nèi)震蕩

下半年供應(yīng)端偏寬松，厄爾尼諾對(duì)主產(chǎn)國(guó)的橡膠產(chǎn)量影響更多在情緒上，而非在實(shí)際產(chǎn)量上，預(yù)計(jì)對(duì)實(shí)際產(chǎn)量影響有限。國(guó)內(nèi)今年物候條件較為穩(wěn)定，海南、云南產(chǎn)區(qū)皆處于穩(wěn)定上量期，預(yù)計(jì)今年全乳交割品產(chǎn)量在濃乳分流削弱的影響下將穩(wěn)中有升。進(jìn)口方面經(jīng)前文分析在海外需求偏弱和非標(biāo)套利活躍的影響下也將保持高位，即下半年供應(yīng)壓力較大。需求方面，出口我們認(rèn)為將環(huán)比轉(zhuǎn)弱，較難維持偏強(qiáng)水平。
內(nèi)需關(guān)聯(lián)宏觀局勢(shì)，下半年的政策基調(diào)將決定天膠的內(nèi)部需求，地產(chǎn)、基建物流的景氣度將影響天膠需求，考慮到目前的政策基調(diào)，下半年或較難給出較強(qiáng)刺激，預(yù)計(jì)整體趨于穩(wěn)定，較難有超預(yù)期表現(xiàn)。所以下半年的行情更多依然取決于供應(yīng)端的變量，收儲(chǔ)事件能否落地，以及天氣端的擾動(dòng)帶來(lái)的情緒上的影響。但行情并不能過(guò)于依賴收儲(chǔ)，前面四次的收儲(chǔ)也各有漲跌，更多還是受到當(dāng)時(shí)供需上的實(shí)際驅(qū)動(dòng)。因此，下半年天膠壓力依然較大，預(yù)計(jì)整體高度有限，預(yù)計(jì)整體在12000-14000區(qū)間內(nèi)震蕩。

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